La buena sintonía de los mercados con la Argentina se mantuvo este jueves y las acciones suben tanto a nivel local como en la Bolsa de Nueva York.

Las acciones argentinas suben hasta 4,7%, mientras los bonos en dólares operan casi sin variación y el riesgo país perfora los 800 puntos básicos.

En Wall Street, las acciones locales suben hasta 4,7% de la mano de Transportadora de Gas, seguida de IRSA (+4%), Telecom (+3,8%) e YPF (+2,8%). 

En el otro extremo, las que más bajan son Mercado Libre (-3,5%), Bioceres (-3,4%) y Banco Macro (-1,6%).

En la bolsa porteña, el índice líder, S&P Merval, escala 1,1% a 2.063.119,93 puntos y en lo que va de la semana ya gana 5%. Las acciones del panel, suben hasta 4,3% encabezadas por Telecom.

La política del presidente Javier Milei le permite al mercado financiero argentino transitar por una inusual "primavera" con récord en las paridades de los bonos, máximos en la bolsa de Buenos Aires.

Además, el Banco Central (BCRA) logró incrementar las reservas internacionales por arriba de los 30.000 millones de dólares.

La inflación marcó 2,7% en septiembre según informó el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos, y la variación interanual ya perforó el 200% (193%).

Milei dijo que si durante dos meses más repetimos números en esta línea, vamos a estar bajando el crawling peg a 1% y cuando repitamos 3 meses de 1% vamos a estar liberando el mercado de cambios.

Los bonos en dólares suben hasta 0,5% en Nueva York, liderados por el Global 2041, seguida del Bonar 2041 (+0,4%) y el Global 2046 (+0,3%), mientras que los que más bajan son el Bonar 2038 (-0,4%) y el Bonar 2029 (-0,3%).

El riesgo país baja 1,3%, o 10 unidades, perfora las 800 unidades y perfora los 790 puntos básicos, según la medición de J.P. Morgan.

Los ADR de la empresa Mercado Libre registraban una baja de 15,31% pasado el mediodía en Nueva York.

Es la reacción del mercado ante la publicación  de los resultados del tercer trimestre que estuvieron por debajo de las expectativas de mercado.

El BPA  (Beneficio por Acción) fue de 7,83 dólares cuando el mercado esperaba que fuera de US$ 9,85, más de dos dólares de diferencia.         

El gigante del comercio electrónico en Latinoamérica publicó este jueves los resultados correspondientes al tercer trimestre del año y los números de la compañía no alcanzaron las estimaciones de Wall Street.

Maximiliano Donzelli, Head Estrategias de Inversión de IOL Inversiones, dijo que los resultados correspondientes al tercer trimestre del año superaron las expectativas de mercado en cuanto a ingresos (los cuales totalizaron USD 5.312 millones (+35% i/a) en relación a los USD 5.282 millones esperados, pero "no logró alcanzar las estimaciones de BPA ni de volumen vendido". 

"El beneficio por acción (BPA) de la compañía fundada por Marcos Galperín fue de USD 7,83, con un incremento de 9% interanual, mientras que las estimaciones eran USD 9,85", detalló. 

Analizó que "el segmento fintech experimentó un golpe dado que la estrategia de la compañía se enfocó en lograr mayor penetración de usuarios con productos de menor margen financiero". 

Esto se refleja en el crecimiento de la cartera de créditos, la cual experimentó un crecimiento de 77% interanual, totalizando USD 6.016 millones. 

El volumen bruto de productos totalizó los USD 12.900 millones, un 14% más que el mismo período del año anterior, mientras que las estimaciones eran de USD 13.000 millones. 

El segmento de e-commerce se destacó, con un crecimiento de 48% interanual, generando USD 3.100 millones en ingresos, con la sólida performance de Brasil y México, y una recuperación en Argentina.

En cuanto a su logística, MercadoLibre envió 134,6 millones de artículos en el tercer trimestre del 2024, con un alza de 16% interanual. Este segmento sigue siendo uno de los que MELI sigue invirtiendo capital, y afecta al margen bruto.

Donzelli señaló que el BPA anualizado de MELI "es elevado" y que "dado el crecimiento exponencial de la compañía, el gran crecimiento del segmento fintech, y la visión de largo plazo de la gerencia, seguimos siendo optimistas".

"Entendemos que MELI sufrió un golpe en su beneficio neto para impulsar el segmento fintech (por medio de menores márgenes y una mayor cartera de créditos), y lograr mayores sinergias y adopción en el resto de sus segmentos. El segmento fintech a nuestro criterio sirvió para tener mayor flujo al resto de sus segmentos; ecommerce, ads, envíos", concluyó.

En septiembre pasado, el Estimador mensual de actividad económica (EMAE) registró una caída de 0,7% en la comparación interanual y se mantuvo sin variación respecto a agosto en la medición desestacionalizada.

En cinco de los últimos seis meses, la comparación interanual de la actividad resultó negativa. En las comparaciones año contra año (últimos doce meses contra igual período precedente) las comparaciones negativas acumulan seis meses negativos.

Fuente: Indec

Con relación a igual mes de 2022, once sectores de actividad que conforman el EMAE registraron subas en el noveno mes del año, entre los que se destacan pesca (+8,9% ia) y electricidad, gas y agua (+7,2% ia). El sector Explotación de minas y canteras (+6,1% ia) fue el de mayor incidencia positiva en la variación interanual del indicador que elabora el Indec, seguido por actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler (+1,4% ia).

Por su parte, cuatro sectores de actividad registraron caídas en la comparación interanual, entre los que se destaca Industria manufacturera (-3,6% ia) que a su vez es el sector de mayor incidencia en la caída del EMAE; junto con Comercio mayorista, minorista y reparaciones (-1.1%) restan 0,7 puntos porcentuales a la variación interanual del EMAE.

Las acciones de YPF, la principal petrolera de Argentina, experimentaron una jornada histórica este lunes en Wall Street, registrando la mayor suba diaria de su historia, con un impresionante aumento del 40%. Este extraordinario repunte se produjo después de las declaraciones del presidente electo, Javier Milei, quien anunció su intención de ordenar la empresa estatal antes de privatizarla.

En una entrevista radial, Milei, conocido por sus posturas económicas liberales, reveló sus planes de privatizar varias empresas estatales, incluyendo YPF, como parte de su estrategia para reducir la participación del Estado en el mercado y mejorar las cuentas públicas. "Mientras se racionalicen esas estructuras, se las pone a crear valor para que se las pueda vender de una manera muy beneficiosa para los argentinos", expresó Milei.

La estatización del 51% de YPF por parte del Estado argentino, que ocurrió hace más de una década tras la expropiación a Repsol, podría experimentar un cambio significativo bajo la administración de Milei. Del total de acciones, el 49% está actualmente en manos de las provincias, que también poseen los recursos hidrocarburíferos del país.

YPF, reconocida por liderar el desarrollo de la formación Vaca Muerta, la segunda reserva de gas no convencional más grande del mundo y la cuarta de petróleo, se ha convertido en un actor clave para la Argentina en el mercado energético internacional.

En la bolsa de Estados Unidos, las acciones de YPF alcanzaron los u$s15,01, representando un valor de mercado que supera los u$s15.000 millones. Esta suba, la más pronunciada desde que la compañía comenzó a cotizar en bolsa en 1993, generó un impacto positivo en la percepción de los inversores.

Trevor Yates, analista de Global X, comentó: "La empresa estatal de petróleo y gas YPF está teniendo el mejor desempeño gracias a las crecientes probabilidades de privatización y la paridad de precios internacionales". Además, señaló que una prima de riesgo país más baja podría reducir el costo de capital de YPF, aumentando su perfil de crecimiento a mediano y largo plazo.

A pesar de las pérdidas reportadas por YPF en el tercer trimestre, atribuidas a la caída de los precios locales de combustibles en dólares y al aumento de los gastos, las acciones han reaccionado de manera positiva ante las perspectivas de cambios bajo la futura administración de Milei. Una fuente del equipo de Milei indicó que están en una etapa preliminar de revisión de las actividades de YPF para determinar en qué áreas concentrarse.

Marianne Fay asume como directora del Banco Mundial para Argentina, Paraguay y Uruguay, con sede en Buenos Aires en reemplazo de Jordan Schwartz, quien fue designado como director del Banco Mundial para Europa del Este.

Fay se especializa en temas de infraestructura, medio ambiente, crecimiento verde y la lucha contra la pobreza. La economista, quien ya se había desempeñado como directora del Banco Mundial para Bolivia, Chile, Ecuador y Perú, será la encargada de gestionar el financiamiento que el ministro de Economía, Sergio Massa, prevé aumentar en 2023 para cumplir con los compromisos fiscales asumidos, entre otros desafíos para la región.

La flamante directora también prestó funciones como economista jefe de la Vicepresidencia de Desarrollo Sostenible del organismo mundial y como economista principal para el Departamento de Cambio Climático.

Además, a lo largo de su carrera Fay ha publicado y editado numerosos libros y artículos, incluyendo el Informe sobre el Desarrollo Mundial “Desarrollo y Cambio Climático”, el estudio regional “Infraestructura en América Latina y el Caribe: acontecimientos recientes y desafíos principales” y el reporte “Repensar la infraestructura en América Latina y el Caribe: gastar mejor para lograr más”.

El Banco Mundial tiene en la Argentina una cartera de 23 proyectos de inversión operaciones con créditos comprometidos por un total de U$S8500 millones en las áreas sociales, de infraestructura, medio ambiente y desarrollo económico. Asimismo, provee asesoramiento técnico sobre los principales desafíos de políticas públicas y desarrolla estudios sectoriales en el país.

Fay asume su nuevo rol en un contexto complejo para la economía global debido a las consecuencias de la pandemia del Covid-19 en todo el mundo, expresadas en la creciente inflación en prácticamente todas las regiones de mundo, la devaluación de las divisas y los bajos niveles de inversión. A tal punto, que a principios de enero el propio Banco Mundial expresó que ha recortado en 1,3 puntos porcentuales sus estimaciones de crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) global, hasta situarlo en el 1,7% para 2023. Lo hizo en su informe bianual “Perspectivas Económicas Mundiales”.

“Las perspectivas son particularmente devastadoras para las economías más pobres, donde la reducción de la pobreza se ha detenido en seco”, afirmó el presidente de la organización multilateral, David Malpass, en el marco de la presentación del informe. En ese sentido, explicó que el deterioro es “generalizado” y recordó que la deuda de mercados emergentes y economías en desarrollo ha alcanzado máximos de hace 50 años.

Asimismo, las perspectivas globales del Banco Mundial para 2024 se han reducido en tres décimas, hasta el 2,7%. Del lado de las economías avanzadas, el recorte de previsiones para este año ha sido de 1,7 puntos porcentuales, hasta el 0,5%, mientras que el crecimiento para el mismo periodo será del 1,6%, tres décimas menos.

La Secretaría de Comercio Exterior del Ministerio de Producción, Ciencia y Tecnología, de manera conjunta con la Secretaría de Gestión Federal, llevó a cabo una jornada de evaluación con el objetivo de poner en valor y concretar un balance de la participación de empresas santafesinas en la misión comercial concretada a Singapur y Vietnam durante el mes de noviembre.

La actividad, que se desarrolló de manera virtual, propició el espacio óptimo para el intercambio de opiniones y experiencias entre las y los empresarios que participaron de la iniciativa.

Cabe recordar que la misión a Singapur y a Vietnam se desarrolló en el marco de la Región Centro, integrada por las provincias de Santa Fe, Córdoba y Entre Ríos, junto con el Consejo Federal de Inversiones -CFI- con el objetivo de potenciar las empresas e impulsar sus ventas a nuevos mercados internacionales.

Sobre la elección de los destinos de la misión, la secretaria de Gestión Federal, Candelaria González del Pino, afirmó: “La elección de los destinos no fue casual, cada una de las áreas de comercio exterior de las provincias de Santa Fe, Córdoba y Entre Ríos hizo un estudio de inteligencia comercial y sabía que estos eran los destinos que a nosotros nos podían llegar a potenciar mucho más. A través de esta decisión seguimos trabajando con las áreas técnicas de cada una de las provincias de la Región Centro, ajustando las líneas de trabajo que íbamos a llevar adelante”.

Además agregó: “El camino que nos queda por delante es de mucho trabajo desde lo institucional pero también desde lo comercial, en esa parte vamos a necesitar del feedback de las y los empresarios para seguir ajustando estos ejes. Nuestro gobernador Omar Perotti nos encomienda ir a lo concreto y la manera de lograrlo es haciéndolo de esta forma, en un ida y vuelta en jornadas como las que hoy estamos desarrollando”.

En tanto, el secretario de Comercio Exterior, Germán Burcher, detalló: “Al regreso de la misión le dimos a cada una de las empresas participantes una serie de preguntas, ya que creemos que sus respuestas son claves a la hora de tomar futuras decisiones. En esta ocasión, los resultados demuestran una importante efectividad de los encuentros llevados a cabo; en Singapur se desarrollaron 84 reuniones, de las cuáles en 19 se comprobaron las potencialidades de negocio a corto plazo. Mientras que en Vietnam se han concretado un total de 99 con posibilidades de negocio a corto plazo en 25 de esos casos. Actualmente, nos encontramos planificando el 2023, en el que las empresas santafesinas son fundamentales debido a la pujanza de sus sectores. Queremos ser eficaces con las acciones de promoción que impulsamos desde el área”.

Asimismo, destacó que “en Singapur y, sobre todo, con los países de la región, se lograron importantes acuerdos comerciales, principalmente para las empresas que tenían productos alimenticios, farmacéuticos y veterinarios. Por su parte, las que proveen a la industria alimenticia lograron muy buenos resultados en Vietnam. Allí, además, se concretaron acuerdos comerciales, de representación y ventas concretas para varias de ellas. La misión también sirvió para fortalecer la posición con clientes con los que ya venían trabajando las empresas y captar nuevos”.

LAS VOCES DE LOS PARTICIPANTES

Durante el encuentro, la representante de Agronegocios Jewell, Melisa Arribere expresó: “Haber estado en contacto con empresas de otros rubros me significaron un gran aprendizaje. Puntualmente en lo que respecta a Singapur, lo vi más como un mercado distribuidor, en el que pude entablar diversos contactos y actualmente estamos comenzando negociaciones. En cuanto a Vietnam, me aportó mucho conocimiento para entender cómo se maneja el mercado y cómo hacer negocios en esa parte del mundo. De allí me traje dos contactos muy buenos, uno de ellos tiene una planta de procesos. Además tuve la posibilidad de conocer en persona a un cliente con el que ya estaba trabajando. Por lo tanto, me llevo un balance muy positivo en ambos mercados”.

En tanto, el representante del Laboratorio ProAgro de Rosario, Manuel Mateo, destacó: “Estamos muy entusiasmados y vemos mucho potencial de crecimiento en nuestro rubro, tanto en esta región de Asia como en medio oriente y África, que sin la ayuda del Gobierno Provincial, son mercados imposibles de llegar. Quiero destacar que tuve la posibilidad de entablar lazos comerciales con cinco empresas nuevas de otros mercados, de las cuales puntualmente tres de ellas significan grandes posibilidades para nosotros”.

El director comercial de “Pampa Cheese”, Santiago Aguirre, detalló: “Quiero destacar la buena organización. En cuanto a Singapur hicimos un contacto muy bueno y actualmente nos están pidiendo que sigamos con el envío de muestras, lo cual es super positivo. En Vietnam obtuvimos dos clientes nuevos, nosotros ya veníamos trabajando con un cliente en dicho país por lo que nos significó mucho a nivel comercial y superó los objetivos”.

A su turno, Barbara Masaia de Wiener Laboratorios, declaró: “La experiencia fue muy positiva. Para nosotros el objetivo en Singapur era obtener nuevos contactos para nuestro centro de investigación en nuevas tecnologías, objetivo que pudimos cumplir. En Vietnam, nuestro fin era más comercial, dado que contamos con un distribuidor en el norte de este país y estábamos buscando uno en el sur, en este sentido logramos grandes acercamientos”.

“Nosotros teníamos una idea clara respecto de cómo preparar a nuestros hijos, estábamos convencidos, pero con algunos no tuvo resultado y ahora estamos apagando incendios familiares y empresariales”, contó Claudio en la llamada telefónica en la que hizo su primer contacto con nuestra consultora. Se lo escuchaba desorientado y ansioso, percepción que se confirmó en las primeras reuniones.

Silvia y Claudio son los fundadores de una industria textil, dedicada a la fabricación y venta de ropa de trabajo, cuyo origen se remonta a veinticinco años atrás en Villa Lynch, provincia de Buenos Aires.  Compitiendo con marcas de primera línea, pertenecientes a empresas corporativas, tienen un lugar de liderazgo en el mercado de segundas marcas, y una expansión permanente en su oferta de productos y canales de comercialización, donde tienen ventajas comparativas importantes.

Están en pareja desde hace treinta años y tienen seis hijos entre veintidós y veintinueve años.  Cada uno de ellos ha expresado su vocación de futuro en relación con la empresa, y todos tienen pasión y dedicación por actividades personales, ya sean artísticas o deportivas, aunque en ningún caso piensan a estas como el modo de ganarse la vida.  Algunos estudian carreras universitarias, otros ya las terminaron, y hay hijos sin vocación por el estudio. Dos de los seis trabajan en la empresa, otros dos no han definido si lo harán, y los dos restantes expresaron claramente que no piensan hacerlo.

Silvia y Claudio están interesados en recibir ayuda para transitar la transición generacional lo mejor posible porque siempre creyeron que hacían lo mejor para preparar a la familia para eso, y ahora se dan cuenta de que la realidad no es como ellos la esperaban.  En concreto, las respuestas de sus hijos no están alineadas con las expectativas que ellos dos se formaron.

Los miembros de las generaciones antecesoras parten del supuesto de que la siguiente generación tendrá la misma pasión y dedicación por la empresa que ellos tuvieron al fundarla, o al recibirla en herencia.  Cuando se encuentran con una realidad distinta, una mezcla de decepción y desorientación los invade porque, por un lado, quieren que la empresa tenga continuidad en el tiempo y, por el otro, ven que aquellos que deberían hacerse cargo del futuro no tienen la vocación o las competencia que ellos esperaban.

En los seis hijos de esta familia hay visiones diferentes y, por lo tanto, cada uno proyecta su vida con autonomía, y en cada una de ellas la empresa ocupa un lugar diferente.  Esos lugares no son incompatibles, ni siquiera conflictivos, e incluso pueden llegar a ser complementarios.  Para que así sea, para que la empresa tenga continuidad y la familia tenga la menor cantidad de conflictos posibles y una forma eficaz de resolverlos, es necesario que todos conozcan cuales son los posibles roles que cada hijo puede ocupar, y los derechos y obligaciones que traen aparejados.

En principio, podemos distinguir dos grupos de roles.  Los que estarán fuera de la empresa, y los que estarán dentro de la misma.

Los primeros son aquellos que no quieren trabajar en la empresa, y que en el futuro ni siquiera quieren ser dueños/socios de la misma.  No quieren tener nada que ver con el negocio ni, en otro momento de la vida, ser socios de sus hermanos en la propiedad.  Para ellos solo queda pensar de qué forma se planificará la herencia para que reciban aquello que la ley determina que les corresponde, otros bienes que integran el patrimonio familiar que no sean las acciones o las cuotas sociales de la sociedad bajo la que operan.

Los que eligieron estar adentro, pueden hacerlo en distintas posiciones, que distinguiremos de la siguiente manera, aunque parezca demasiado esquemática:

Silvia y Claudio, cuando pensaron en el futuro, imaginaron un solo lugar posible, y para todos sus hijos.  Los modos de sentir y pensar de cada uno los pusieron frente a una variedad de elecciones que ellos, con muchas dificultades, pueden ver y frente a las que no saben qué hacer.  En principio, deben respetar esas elecciones y no forzar situaciones, de manera tal de que cada hijo pueda tomar con libertad y autonomía el lugar que quiera tener en su relación con la empresa que es propiedad de ellos.  La empresa debe ser una oportunidad, una posibilidad, nunca una obligación.

Recién a partir de allí, podrán pensar en conjunto, conversar, consensuar, acordar las acciones que concreten los planes para que cada uno pueda llegar a ocupar, si puede, el lugar que eligió y para el que se tendrá que preparar. Sin apuros, sin presiones, sin angustias, sin culpas.

Difícil pero no imposible. Un poco menos si se cuenta con ayuda profesional.                                                                      

El billete bajó y mucho, y los papeles no paran de subir. Cae el riesgo-país y entran fondos para colocarse en pesos. En el mercado se preguntan hasta cuándo sigue el rally. Aquí las opiniones de los expertos Gustavo Neffa, de FinGurú; Fernando Camusso, de Rafaela Capital y del analista financiero Christian Buteler.

Gustavo Neffa: Eso dependerá del contexto externo, desde donde provino la mayor parte de las subas de los últimos meses a la par de la baja de tasas de mercado y las altas tasas de referencia en Argentina. Puede que no, y que siga cayendo previo a las PASO, pero ya no a la misma tasa, hasta la zona de $40.

Fernando Camusso: Entre 41,60/42 debería estar el piso. Cierto es que el BCRA no debería haberlo dejado caer tanto, sin embargo pensamos que es una jugada más bien estratégica que le daría cierto margen si las PASO no son lo que esperan el Gobierno y el mercado. De hecho casi u$s1.200 millones de compras directas al Tesoro y las fuertes compras de contratos de futuro, con récord para el interés abierto en Rofex, muestran esto. Obviamente sin la constancia de la contracción monetaria que el BCRA cumplió por noveno mes consecutivo sería difícil. A esto se agrega que creció algo la demanda de dinero. El veranito debería continuar hasta las PASO. No olvidar que el mercado internacional ayuda.

Christian Buteler: Si no es el piso, creo que estamos muy cerca, porque la inflación sigue acortando distancias. Empiezan a caer las liquidaciones del campo y la cercanía con las PASO probablemente traiga algo más de demanda.

P.: ¿Preocupa el atraso cambiario vs. inflación y ITCRM abajo de 110?

G.N.: A mí, sí. Personalmente creo que el modelo de país al que debemos aspirar debería ir acompañado de un tipo de cambio competitivo que potencie los sectores generadores de divisas genuinas de la economía argentina como el turismo receptivo, el complejo agrícola, ganadería, Vaca Muerta y exportaciones de productos regionales desde el interior del país. Que se vuelva al tipo de cambio real de 2015 es un desacierto si Argentina quiere crecer al 3%/4% en forma sostenida si logra bajar el peso relativo de la deuda pública con el tiempo y elevar el ratio de inversión a PBI por encima del 20%.

F.C.: Si es solo una estrategia para calmar las aguas en un año electoral, no es para preocuparse. Si pasa a ser parte de la política del BCRA, desde luego que sí. El ITCRM en junio estaba en 116 y ahora en 109. Aún con la inflación desacelerando, es un ritmo muy alto de pérdida de competitividad precio. Incluso cayó el ITCR bilateral con la UE. Si empezamos así, luego tendremos dificultades. Además, en Argentina el atraso cambiario siempre es una preocupación, porque el tipo de cambio después ajusta con overshooting, posteriormente viene el violento passthrough y al resto ya lo conocemos. Recordar que los precios hoy tienen incorporado un dólar de $46.

C.B.: El dólar subió mucho el año pasado y no veo que en estos niveles esté atrasado. No me preocupa un atraso cambiario. Sí la falta de competitividad por los costos e impuestos que restan eficiencia a la economía.

P.: ¿La pax cambiaria dura hasta las PASO, o más allá?

G.N.: Hasta las PASO veo estabilidad cambiaria. Entre el 27 de agosto y las elecciones de octubre y el balotaje de noviembre habrá presión al tipo de cambio y pondrá a prueba la estrategia del BCRA que estaría ampliando en breve su poder de fuego en el mercado de futuros, si el FMI lo autoriza.

F.C: Por ahora no se puede ver más allá de las PASO.

P.: ¿Se dan vuelta los carriers? Si la respuesta es afirmativa… ¿para cuándo?

G.N.: No hay grandes razones para esperar una gran devaluación ni un overshooting del tipo de cambio. Habrá presiones que irán de la mano de más reticencias de los exportadores para liquidar los dólares pero sobre todo en base a cambios en el contexto internacional. Los carriers pueden revertirse en base al aumento en el riesgo electoral y también por los derivados del peso de las Leliq y del programa monetario y la inflación.

F.C.: No hasta las PASO. Las PASO son el horizonte de largo plazo de Argentina.

C.B.: El primer semestre fue el semestre del carry trade. Ahora los riesgos a medida que nos acercamos a las elecciones son altos porque es mayor la posibilidad de tener algún rebote en el tipo de cambio. Vender a estos precios para colocar a tasa no me parece atractivo.

P.: ¿Pueden seguir comprimiendo las TIRes de los bonos? ¿Y el riesgo-país y los CDS?

G.N.: En caso de reelección de Macri veo una baja del riesgo-país a la zona de los 650/700 puntos básicos para fines de noviembre. No mucho más allá de eso, con aplanamiento de la curva pero que difícilmente adopte una pendiente positiva.

F.C.: Sí, aunque en dos velocidades. Hasta las PASO la mayor compresión ya se dio en todos los tramos de la curva. El tramo medio/largo lo puede seguir haciendo. El tramo corto como AO20 o AY24 también comprimió, más de 300bp si tomamos TIRes de 18% desde donde le costaba bajar. A partir de las PASO el tramo corto tiene margen de compresión en la medida que la diferencia en contra del oficialismo no sea mayor a 7 puntos. De ser menor, la compresión podría acentuarse hasta 300 pb adicionales. Lo contrario ocurriría si la diferencia fuera mayor. Riesgo país, con igual comportamiento que el tramo corto de renta fija.

C.B.: A partir de ahora nos vamos a mover al ritmo de las elecciones y eso es lo que internamente más va a pesar a la hora de elegir mantenerse en bonos o salir. Las declaraciones de los candidatos y los resultados de las encuestas son los drivers que moverán el mercado.

P.: En acciones, ¿tienen margen los ADR para seguir subiendo?

G.N.: Claro que sí, y bastante, concentrado en aquellas empresas con un gran descuento por el riesgo político como los bancos, las utilities y las petroleras.

F.C.: Sí, todavía tienen upside, sobre todo compañías con ingresos en dólares. Vemos un 15% de recorrido adicional si el año electoral beneficia al Gobierno. Luego, un amesetamiento hasta ver que sucederá a partir de 2020. Igualmente la cuestión política es la que manda.

C.B.: En acciones estoy esperando una toma de ganancias y hasta sería sano. Subieron bastante. Después si retoman el sendero alcista o no dependerá de cómo siga la economía. De si hay una recuperación un poco más duradera.

P.: ¿Y el SP/Merval? ¿Puede mantenerse arriba los 1.000 dólares?

G.N.: Depende de si tiende a cerrarse la brecha en la intención de votos entre Fernández y Macri para la primera ronda, nuevos máximos del equity norteamericano y tasas bajas de Treasuries externos.

F.C.: Sí, con la misma lógica mencionada arriba.

C.B.: En el cortísimo plazo puede pasar. Pero en el mediano plazo no lo veo muy sustentable.