A fines del 2023 el colectivo argentino, con 44,7% de pobreza según la UCA a noviembre de ese año, le entregó la conducción del país a un desconocido que alegaba poder gestionar una salida. Fue la sorpresiva alternativa a un camino cuyas evidencias señalaban con toda claridad, hasta allí, una catástrofe socioeconómica.

Para aquel mes, la inflación (antes de la devaluación de diciembre) viajaba al 160,9% interanual, las reservas internacionales netas del Banco Central eran de US$ -11 mil millones y el déficit cuasi fiscal acumulaba 10 puntos del PBI (el equivalente a 4 bases monetarias). El déficit financiero del Sector Público Nacional fue de $ 8.737.137 millones, equivalentes al 4,6% del PBI.

La industria "funcionaba" con US$ 45 mil millones de insumos importados impagos, sin los cuales se habría detenido completamente. Con cepo, la brecha del dólar iba de $360 a $800, mientras los amigos del poder hacían obscenas diferencias bajo la selectiva prescindencia de la autoridad monetaria y una aduana.

En las últimas horas, economistas y algún banquero han apurado un justo debate sobre la estanflación: recesión con inflación. El IPC viaja hoy -al menos hasta abril- al 2,5% promedio, mientras la industria manufacturera acumuló -0,8% en 2025 y el consumo masivo creció apenas 2,5% respecto de un 2024 de bajo nivel.

La cerrada planta de Fate ocupaba a 920 operarios en San Fernando.

Sufren los sectores de mayor mano de obra en un país con precios altos, que debate el cierre de 22 mil empresas. El economista Fernando Marull explicó que se trata de firmas que dejaron de hacer aportes a las ART , mientras el trabajo independiente crece incluso en ocupación industrial. Sugiere que es un deterioro de la calidad de la ocupación, pero no de la actividad económica.

Así se replica que el Estimador Mensual de la Actividad Económica haya subido 4,4% durante 2025. En diciembre el indicador registró un incremento de 3,5% en comparación con el mismo mes del año anterior y aumentó 1,8% respecto de noviembre. El componente tendencia-ciclo tuvo una variación positiva de 0,3%.

La conversación pública de calidad -que es parte de la institucionalidad de la República- se degrada con los insultos presidenciales a empresarios. Las flacas voces opositoras que comparan el presente con los últimos datos de 2023, pretenden que la anabolización de aquel ciclo de Alberto Fernández y Sergio Massa no era una atrofia con síntomas de necrosis.

No es bueno que el gobierno nacional no tenga contrapesos políticos de calidad; tampoco que deje de argumentar sobre lo que viene en la Argentina. Sobre todo cuando debatir desafíos reales en comparación con el escenario previo a los comicios presidenciales, es un capital político de la gestión. Uno que está "en desarrollo".

El gobierno de Santa Fe, sin omitir la prudencia fiscal, encara políticas de asistencia crediticia a Pymes, las promueve ante los nuevos "motores" del litio, el cobre, el petróleo o el gas. Invierte en infraestructura, como no lo hace Nación, que además le debe dinero -mucho- a la provincia. Pero la Casa Gris no maneja la macro.

En Nación admiten bajas por fuego propio; el presidente de la Cámara Argentina de Comercio, Natalio Grinman, reconoció tras reunirse con Manuel Adorni, que no todos sobrevivirán pero que el camino es el correcto.

El gobierno nacional acaba de anotarse triunfos políticos relevantes: la reforma laboral y los acuerdos del Mercosur con la UE y del país con Estados Unidos. Además el RIMI llega con beneficios fiscales para Pymes, que se suman a las inversiones del RIGI. Quedan por delante -en los propios términos de la Casa Rosada- más reformas fiscales y la previsional.

El Senado ratificó la reforma laboral impuelsada por Milei.

Economía espera responder las críticas sobre la estanflación en junio, menos por una suba de actividad fabril que por una nueva tendencia a la baja en los datos de la inflación. La tolerancia social es decisiva para la Casa Rosada.

Para entonces habrá quedado atrás el pass through (pase a precios) por la dolarización de carteras -unos US$ 35 mil millones según el BCRA- previa a los comicios del año pasado, cuando los agentes económicos temieron el retorno electoral hacia el modelo de economía cerrada del kirchnerismo.

A la macro, la agroindustria le aportaría, con clima y mercados a favor, hasta US$ 34.800 millones este año. Y llegarán entre US$ 5 mil y US$ 10 mil millones de inversiones a Vaca Muerta y la minería. El Banco Central de la República Argentina compró US$ 2.712 millones (aquí la crítica opositora que se desvanece) en lo que va del año 2026.

El viceministro, José Luis Daza, y el director del BICE, Martin Vauthier, está en Washington para destrabar US$ 1.000 millones del FMI.

El trigo aportó dólares extraordinarios por exportaciones en el inicio del 2026.

El debut del Bonar 2027 fue exitoso en dos emisiones por US$ 250 millones con tasas del 5,9%. El renunciado secretario de Finanzas, Alejandro Lew, parece haber encaminado la decisión de Luis Caputo de buscar en el mercado interno una financiación más barata de la que podría obtener en el internacional, en el marco de un Riesgo País que persiste por encima de los 500 puntos.

Así como piensa en los "dólares del colchón", Economía apunta a inversores locales, para acumular hasta US$ 2.000 millones en licitaciones quincenales como la de esta semana que finaliza, como parte de los recursos con los que piensa afrontar vencimientos por US$ 4.900 millones a mediados de año.

En el diseño, la estrategia oficial se basa en ofrecer en tramos menores el nuevo bono, con un cupón del 6% anual y amortizaciones mensuales desde fines de marzo próximo hasta el vencimiento en octubre de 2027, antes del fin del mandato de Milei.

En cuanto a la deuda en pesos, Finanzas adjudicó $6,74 billones, por debajo de los vencimientos de $7,2 billones, con un roll over del 93,3%. Fue una decisión estratégica, ya que el gobierno había recibido ofertas por $ 8 billones.

De esta manera Economía, que venía "secando la plaza" tomando en las últimas dos rondas más deuda que los montos en vencimiento, cambió de estrategia y soltó unos 460.000 millones de pesos al mercado; es lo que van a caer los depósitos en pesos del Tesoro en el Banco Central.

En lo inmediato, Economía no emitió deuda a tasa fija (Lecap) y el 97% de la colocación de la semana se concentró en instrumentos que actualizan por inflación (CER). Mientras tanto, más liquidez en el sistema y tasas en retroceso explican en parte por qué el dólar frenó una caída inédita cuando el Banco Central venía comprando divisas.

Federico Furiase, el nuevo secretario de Finanzas, posteó que "La deuda en moneda local (con la capitalización de intereses) consolidada (Tesoro + pasivos remunerados en $ del BCRA) con privados se ubicó en 11,8% del PBI en enero 2026, por debajo del promedio 2025 de 12,7% y de la herencia recibida de 27% en diciembre 2023.

Federico Furiase, nuevo secretario de Finanzas.

"Suponiendo tasa real de 7,5% y crecimiento económico de 4,5%, el superávit primario requerido para mantener el ratio en 11,8% es de 0,3% del PBI, bien por debajo del superávit primario 2025 de 1,4% del PBI y del estimado para 2026 (1,4%)".

Traducido por Felipe Nuñez, eso significaría que, "con un roll over del 100% y crecimiento del 4,5% del PBI, la oferta de bonos en pesos se va a desplomar y vamos a tener un exceso de demanda de bonos. Esto implica que vamos a observar una compresión de tasas reales (por relación deuda/pbi derritiéndose) y nominales por desaceleración de la inflación".

El cambio de gobierno que tuvimos en diciembre,  generó grandes cambios y, lo que ya había pronosticado Milei : "estanflación" (es decir,  estancamiento más inflación), se produjo el estancamiento y hubo una retracción de la demanda de alquileres.Esto se entiende porque todo cambio importante produce parálisis y algunos inquilinos,  con una inflación pronosticada del 30% en enero estaban dudando sí podrían pagar los aumentos y demoraron la decisión de hacer nuevos contratos. 

Luego el mercado se fue normalizado, sobre todo porque la inflación mensual resultó inferior a la pronosticada y eso generó confianza. Los alquileres, luego del cambio, se pactaron nuevamente por largos plazos (tres años), porque los propietarios tienen la tranquilidad que, aunque se derogue el DNU, lo pactado se respetará y tendrán actualizado su monto con una actualización que varía entre mensual a trimestral. Ocurre que, como producto de la ley anterior, como los propietarios perdían ingresos por la falta de actualización, los alquileres iniciales se habían aumentado, porque era el único mecanismo de defensa con que contaba el propietario para defenderse de la falta de actualización (un año y luego seis meses).

Ahora algunos propietarios prefieren mantener los precios y hacer actualización trimestral y otros propietarios bajan el monto, pero con actualización mensual.

En lo relacionado a ventas, también se comenzó con cautela, continuando con la falta de compradores que ya teníamos en 2023, donde las personas solo pensaban en comprar dólares, que era un mecanismo lógico para defender sus ahorros. 

Pero con el sinceramiento que produjo Milei al devaluar el dólar oficial, pero que no tuvo mucho impacto en el blue, y con la tendencia a la baja del blue o libre, el mercado, (que no es otra cosa que lo que hace la gente), comenzó a tener algún movimiento, primero con consultas y luego generando compraventas. 

Debemos comentar que, con la baja del precio del dólar,  los departamentos en construcción de los fideicomisos,  que se venden en pesos,  subieron su valor si uno  lo calcula en dólares  

¿Esto significa que el que compró un fideicomiso hizo un mal negocio? Creo que no, todo lo contrario:  compró lo que necesitaba y en cuotas en pesos. Si ahora, medido en dólares, el valor de su inversión subió, es el valor real de una propiedad (en un mercado normal, no puede valer menos que lo que cuesta construirlo) y éste cambio solo nos está anunciando el aumento del precio que tendrán las propiedades, porque el precio de lo construido se adecuará al nuevo costo de la construcción. 

Entiendo que éste aumento de compradores es el anuncio del inicio de una etapa de suba de precios en las propiedades. 

Pedro Cohan es magister en economía y uno de los responsables del Índice de Actividad Económica que elabora el Centro de Estudios y Servicios de la Bolsa de Comercio de Santa Fe. De manera metódica y sobre información consolidada, ese equipo sigue de cerca los rubros de la actividad y su impacto social o fiscal. Cohan ratificó en diálogo con Puerto Negocios que la economía provincial lleva según registros oficiales, más de un año de recesión en un marco inflacionario.

"Son 16 meses de recesión que como nosotros enfatizamos en el reporte, se presentan como una recesión más bien moderada. Ahora, si uno ve lo que está pasando en términos de largo plazo, es moderada porque en realidad, después de la pandemia, la actividad económica en Santa Fe nunca alcanzó a recuperarse plenamente. Todavía estamos por debajo de los niveles de 2017, y si te vas más para atrás y vas hasta 2008, prácticamente la actividad económica en los últimos 15 años no creció.

- Si lo tomáramos en términos "per cápita", eso resultaría en un indicador más grave.

- No se habla de recesión, pero sí de que hay una caída en el producto per cápita, más aún medido en dólares, aún sin una una claridad de cuál es el tipo de cambio. Pero estamos hablando de un estancamiento que lleva 15 años.

- ¿Cuándo fue la última vez que la economía argentina creció?

- El último gran crecimiento que tuvo la Argentina fue entre 2003 y 2008, que coincidió con un boom de los precios internacionales de los commodities; pero incluso en ese caso, muchos analistas, dicen que Argentina fue de los países que menos creció en la región; es decir, tampoco tenemos mérito, en ese crecimiento.

- ¿Qué tenemos que mirar de los números en la provincia?

- Hablando de la coyuntura. Son 16 meses de recesión; la recesión, por lo pronto no, no ha tenido una caída muy abrupta, no ha generado una caída muy abrupta en los niveles de actividad, pero nada quita que eso ocurra en el próximo trimestre. De hecho si uno se fija en el comportamiento de los de los 8 indicadores principales que usamos en el índice, los tres que están creciendo en el último tiempo son 'ventas minoristas', 'puestos de trabajo, registrados' y 'remuneraciones reales'. Es totalmente contraintuitivo, pero tiene que ver con las fuertes políticas de corto plazo que se implementaron previo a las elecciones.

- Eso teóricamente se corta ahora si Milei ley cumple con su compromiso de campaña.

- Eso ya se cortó. El último informe del Icasfe abarca hasta septiembre; en octubre y noviembre podemos pensar que un poco las perspectivas de las que hablamos es que estos indicadores de consumo de corto plazo van a seguir mejorando hasta noviembre, producto de las elecciones y de todas las políticas que se adoptaron, incluyendo modificaciones tributarias como la del IVA , que va a a favor de un mayor consumo minorista- , pero en el marco de un país que vive de fiado.

- ¿Eso qué significa?

- Está el problema que tenemos con las importaciones es terrible, el déficit fiscal nacional creció a niveles extraordinarios, se disparó la inflación también a niveles que son muy preocupantes. Todas las expectativas están puestas realmente en el cambio de gobierno, pero la cantidad de cosas que hay que hacer para resolver las dificultades macroeconómicas son enormes.

- ¿Qué margen tiene la provincia de empezar a modificar este escenario que depende de una macro tan complicada?

- No hay en este momento información suficiente como para decir cómo va a reaccionar nuestra provincia en el cortísimo plazo, esto es en enero, febrero y marzo. Ahora, las perspectivas de mediano plazo para nuestra provincia son claramente positivas si realmente hay una menor presión tributaria sobre el sector agropecuario. Además el escenario internacional es propicio a la estructura económica que nosotros tenemos; somos una de esas provincias que se beneficia cuando el mercado se libera, se transparenta, cuando el péndulo de la política argentina se va para el lado más liberal.

- No sucede igual en todas las provincias del país.

- Hay otras provincias que claramente van en el sentido contrario. De todas maneras en el corto plazo creo que la recesión se va profundizar en los próximos meses. El aparato productivo está muy dañado. Hay que ver finalmente cómo se destraban todas las importaciones que se necesitan para continuar con la actividad -sobre todo- fabril, vamos a tener caídas en el empleo; nosotros ya estamos viendo que el empleo privado ya ha dado señales de estar a la baja; no sabemos qué pasa con el empleo informal, pero esto indicaría que ya está cayendo.

- Más inflación, menos empleo.

- La caída del empleado se va a acoplar a todo lo que ya cae. Si se cae el consumo minorista, si cae el empleo y claramente están cayendo los salarios reales, lo poco que tracciona en positivo en el índice de actividad se va a teñir de rojo.

- Una mejor cosecha gruesa, ¿impacta menos en la provincia que en las cuentas nacionales?

- Santa Fe tuvo un año -desde el punto de vista del sector agropecuario- para el olvido; fue terrible la sequía y eso se ve en todos los órdenes de la economía. Hay un giro en la política económica; si bien siempre importa el clima, creo que este es un año muy interesante en el que vamos a sumar recursos que tienen que ver con las expectativas. Yo insisto en que este giro político, en términos productivos para Santa Fe, genera esperanzas. Creo que se van a hacer muchas inversiones; sectores productivos que han estado totalmente penalizado desde el punto de vista tributario o por la infraestructura que necesitan y no tienen, probablemente vayan en otra dirección.

- Esa es una expectativa que necesita verificarse en la marcha del futuro gobierno.

- Hoy estamos en un escenario de total incertidumbre; sabemos que hay un cambio de gobierno a nivel nacional, pero vos fijate que las autoridades de los tres niveles todavía no asumieron; algunos de ellos todavía ni siquiera tienen certeza sobre los equipos. Entonces menos aún yo te puedo decir que va a pasar con la economía. Hoy la política está por encima de la economía.

"No hay plata", es la frase que repite Javier Milei cuando le preguntan por salarios en provincias u obras públicas. Equilibrio fiscal, fin del financiamiento con "la maquinita" y la acumulación de reservas en el BCRA son las tres metas que Luis Caputo (Economía) y Nicolás Posse (jefe de gabinete) prometieron ante Gita Gopinath, subdirectora gerente del FMI.

Alejandro Werner, ex director para el Hemisferio Occidental del FMI, desalentó la posibilidad de que el organismo -menos el sector privado- aporten fondos frescos a la Argentina más allá de los diplomáticos respaldos de Kristalina Georgieva para respaldar vencimientos por US$ 3600 millones apenas asuma la nueva gestión.

"Estanflación", fue la advertencia del proclamado presidente argentino. Milei ratificó a su regreso de Nueva York que se implementarán "mecanismos para detener la emisión de dinero", lo que supone ratificar un presupuesto sin déficit primario ni financiero. También implica alta inflación, que le dará recursos a las arcas vía recaudación, y ahogará la actividad económica y la capacidad de consumo de la sociedad.

En el delicado armado político con gobernadores y legisladores del peronismo no kirchnerista o del radicalismo crítico, más allá del apoyo del ala dura del PRO, deberá procurarse Milei la consistencia parlamentaria para las reformas estructurales (emergencia económica, reforma del Estado) que necesita. ¿Podrá?

El precio del dólar es aún una incógnita. Las divisas financieras convergen en torno a los $850 mientras el blue se tranquiliza; pero la devaluación del dólar oficial -que sigue en la ficción de los $375,50 minorista- sugieren una pax cambiaria que deberá ser alterada menos tarde que temprano. En el Matba Rofex a enero, el futuro financiero de la divisa norteamericana alcanzó los $904 este miércoles.

La izquierda (¿hace falta referirlo?) saldrá a la calle. ¿Qué hará el peronismo en sus torsionadas vertientes? La "resistencia" es una tentación kirchnerista moderada por las altas necesidades financieras de Axel Kicillof, por lo demás enemistado con Máximo Kirchner, a su vez cuestionado por el PJ bonaerense. La CGT necesita una macroeconomía estable, Grabois y Pérsico padecerán la pérdida de la intermediación asistencial. El peronismo, por estas horas, no tiene líder; Cristina se estratificó en padecimientos tribunalicios de los que no sale desde hace mucho, salvo para respaldar a Riquelme.

Hasta que lleguen los dólares de la cosecha gruesa, después de Semana Santa, no habrá grandes ingresos de divisas genuinas. El gasoducto revertirá la balanza energética, pero nada alcanza ante reserva netas negativas, deudas comerciales y dividendos reprimidos a las multinacionales. No sólo es inflación lo que deja la herencia de la gestión Massa.

¿Quién se atreverá a invertir en obras públicas desde el sector privado, como confía Maximiliano Pullaro en referencia al plan de Milei? ¿Acaso sabe algo el mandatario electo por Santa Fe? El rubro es 1,7% del PBI en el país; si el sector se para, el estancamiento -el malestar social- se profundiza.

Los subsidios suman 1,9% del PBI; eliminarlos supone un "tarifazo" de alto costo político y fronteriza tolerancia social. Las transferencias discrecionales a provincias (incluidas las partidas para cajas no transferidas) rondan el 0,7% y el déficit de las empresas públicas un 0,8% del PBI. ¿Dónde recortará el mandatario electo, los 5 p.p. que necesita para cumplir su palabra? Los gastos sociales suman poco más del 7,2% del PBI; la inflación debilitará su peso relativo gracias a la ley previsional que dejó como herencia el Frente de Todos.

Los bancos privados -también los públicos, en menor medida- huyen de las Leliqs. Sergio Massa les dejó como regaló de despedida un bono que es una suerte de seguro contra la devaluación; más de US$5 mil millones se fueron a las Lediv (letras en dólares liquidables en pesos por el Tipo de Cambio de Referencia a tasa cero). Las entidades financieras se refugian además en pases, por lo que cobran tasas por debajo de la inflación.

Pero "la bomba" -aunque ya no sea sólo de Leliqs- sigue sumando más de $23 billones, que si se salen del sistema van a precios y dólar. Eso es hiperinflación. ¿Bajará la tasa de interés para que no se agrave el déficit cuasifiscal? Todavía no se rumorea un nuevo nombre para manejar el BCRA.

Javier MIlei ha sido proclamado como presidente electo de la Argentina; va marcando los trazos gruesos del rumbo y gestiona los esquivos instrumentos políticos que necesita. Los problemas -graves- siguen allí; es el desafío ante el que se postuló.

El presidente electo, Javier Milei, alerta sobre la inminente llegada de la estanflación a la Argentina, pronosticando una combinación de alta inflación y estancamiento económico. Milei atribuye esta situación a las políticas implementadas en los últimos meses y advierte sobre los desafíos que enfrentará en sus primeros meses de mandato.

El presidente electo, Javier Milei, ha generado controversia al reconocer que los primeros meses de su Gobierno estarán marcados por una situación económica compleja: la estanflación. En declaraciones radiales, Milei afirmó que la inflación en los próximos meses "ya está jugada" y es el resultado de la política monetaria con un rezago de 18 a 24 meses, consecuencia de las acciones tomadas en el pasado reciente.

La estanflación, término que combina inflación y estancamiento económico, se caracteriza por ser una situación adversa en la que la erosión del poder adquisitivo de los ciudadanos se combina con la dificultad para generar crecimiento económico y empleo. Milei señala que el reordenamiento fiscal necesario para su gestión impactará negativamente en la actividad económica, anticipando un escenario de estancamiento.

¿Qué es la estanflación?La estanflación es una situación económica indeseable en la que coexisten una inflación elevada y un estancamiento económico. Esta combinación puede ser el resultado de errores en la política económica, como una política monetaria demasiado expansiva o una fiscal demasiado restrictiva, así como de cambios estructurales en la economía, como la globalización o la automatización.

Los efectos de la estanflación son perjudiciales, incluyendo la disminución del nivel de vida debido a la pérdida de poder adquisitivo, el aumento del desempleo y la pérdida de confianza en la economía. Para los gobiernos, gestionar la estanflación es un desafío, ya que las medidas para combatir la inflación pueden agravar el estancamiento económico y viceversa.

En la historia reciente, eventos como la crisis financiera de 2008 han sido episodios de estanflación. Actualmente, algunos economistas plantean la posibilidad de que la economía mundial esté ingresando en una fase de estanflación, influenciada por factores como la guerra en Ucrania, el aumento de los precios de la energía y la elevación de los tipos de interés.